国际货币基金组织：嫩草影院你懂的新兴市场正在发挥更大的全球影响力

全球经济日益受到二十国集团大型新兴市场的国际影响。在过去二十年里，货币挥更这些经济体与全球市场的基金融合程度大大提高，正在对世界其他地区产生更大的组织正经济 “溢出效应”。

在几个大型新兴市场增长前景持续走弱之际，新兴二十国集团新兴市场和可能受影响国家的市场政策制定者必须了解经济放缓会通过哪些渠道在全球经济中蔓延。

正如我们在 2024 年 4 月《世界经济展望》的全球分析章节中详述的那样，二十国集团新兴市场的影响国内冲击对经济增长产生的溢出效应在过去二十年里不断增加，目前与发达经济体的国际溢出效应相当。我们还分析了此类冲击是货币挥更如何通过贸易传导至其他国家的公司和行业的。

中国产生的基金溢出效应最大，对新兴市场产出变化所起的组织正作用目前与美国产生的溢出效应一样大。不过，新兴其他二十国集团新兴市场（例如，市场印度、全球巴西、俄罗斯和墨西哥）也对邻国的经济表现产生了重要影响。

我们使用多国多部门贸易模型进行的模拟表明，二十国集团新兴市场生产率的下降可能会拉低全球产出，这种影响幅度比 2000 年时高出三倍多。

2001 年，中国加入了世界贸易组织；时至今日，二十国集团新兴市场在世界贸易和外国直接投资中的份额翻了一番，现已占全球 GDP 的三分之一。它们已经成为了制成品的大型进口国和中间产品的大型出口国，尤其是在制造业和采矿业领域。

而且，随着二十国集团新兴市场日益融入全球价值链，它们的发展变化可能会对海外企业产生更大的影响。

快于预期的经济增长可以促进电气设备、机械和金属产品等行业的外国企业的收入增长，这些行业更多地依赖二十国集团新兴市场的需求。新兴市场（例如，印度尼西亚和土耳其）的更快增长也可以帮助那些更依赖廉价投入品的行业的外国企业。

但新兴市场的更快增长也可能意味着它们扩大了下游生产能力，可以制造和出口与海外企业生产的产品直接竞争的新产品。这种源于低工资国家的进口竞争效应在高度依赖外国供应商的行业（例如，纺织品和化学品行业）中似乎占主导地位。

因此，二十国集团新兴市场发生的冲击也可能引发经济活动在各国和各部门之间的大规模重新配置，这一点不足为奇。

我们的建模分析发现，由于生产率普遍下降，大多数行业将出现萎缩，尤其是在亚洲。但溢出效应并不均匀，特别是当生产率下降集中在已融入全球价值链的行业。在这种情况下，世界其他地区的大多数制造业（尤其是纺织品、金属和电子产品行业）最终将会扩张，因为企业可以利用二十国集团新兴市场供应减少之机。

受溢出效应影响的国家的就业情况也会调整。由于竞争加剧，二十国集团新兴市场发生的正向生产率冲击可能导致同一行业内的失业，而通过全球价值链相互关联的各行业传播的溢出效应往往会产生互补性和更多的就业机会。

二十国集团新兴市场仍然被视为全球和区域溢出效应的重要来源。

二十国集团新兴市场经济增长放缓的负面溢出效应，尤其是在供给侧冲击发生之后，可能会危及发达经济体通胀的下行路径。在其他新兴市场和发展中经济体，这种溢出效应可能更大，使经济增长和收入趋同面临风险。

二十国集团所有新兴市场的作用日益增强，这意味着其他国家可以帮助支持世界经济发展。这些国家可能出现的增长加速可以产生积极的全球溢出效应，将世界经济增长率拉高 0.5 个百分点。

二十国集团新兴市场产生的溢出效应会引起经济活动和就业机会在各企业和各行业之间重新配置，由此带来的成本可能很高，但也可以创造新的机会。结构性改革、尤其是劳动力市场和商业监管方面的结构性改革，可以为那些很可能因重新配置而获益最多的行业提供帮助。但政策制定者还应当采取包容性政策（包括有针对性的财政支持），以促进劳动力在各行业之间的高效重新配置，并减少溢出效应对收入分配的不利影响。

随着全球经济实力的持续转移，开展有效的多边合作和国际政策协调、包括通过加强全球金融安全网来管理溢出效应并尽可能降低割裂风险，仍然是一个优先事项。